中特估再重估 | 大爆发后急调，短时休整还是行情转折？
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刚刚大爆发的中特估，马上出现了全面回调态势。大涨过后跳水的中特估，是暂时休整还是行情“一日游”呢？
对此，多位接受澎湃新闻记者采访的市场人士认为：“中特估的重估并未结束，A股仍将处于底部抬升，结构性做多中特估的行情。而接下来引领大盘跨越的，还将是‘中字头’。”
“总的来说，我认为中特估在这个位置是不会很快结束的，中特估的整体逻辑还是很硬的。连续加速后震荡是在所难免的，关键是震荡后的几个交易日，可以观察下机构会不会继续加仓。”某券商策略首席对澎湃新闻记者进一步分析称。
国泰君安证券首席投顾杨秉儒对澎湃新闻记者说：“除了市场环境等，更重要的是新一轮国改将赋予央企新的成长性，这将带来估值体系的改变，并使得本轮央企行情不同于以往。在新一轮国改中，央企的能力边界将不仅限于企业本身，而将扩张至整个产业链，并打造产业链链主。未来，央企在产业链中的主导优势将更明显，这是中特估拔估值的核心逻辑。”
“不过，对于短期涨幅已较大的方向，投资者可适当规避。同时大盘短期方向未明中，可持有为主、多看少动。”杨秉儒说。
盘中跳水，中特估回调
截至5月9日收盘，上证综指午后大幅跳水跌1.1%，报3357.67点；科创50指数跌2.18%，报1034.21点；深证成指跌0.9%，报11125.02点；创业板指跌1.21%，报2245.82点。
盘面上看，前一个交易日大爆发的中特估概念，出现了大幅调整。Wind数据显示，中特估指数(8841681)早盘一度涨近1.5%，午后跳水截至收盘大幅下行1.27%。
其中，中材国际(600970)、招商公路(001965)、招商港口(001872)跌超7%；中国重工(601989)、中油工程(600339)跌逾6%。三大运营商中国移动(600941)、中国电信(601728)、中国联通(600050)集体调整超3%，分别下行3.65%、3.48%、3.18%。
对于市场特别是中特估的跳水，市场人士分析称，主要是急涨过后的调整需要、资金面增量资金相对有限两方面因素所致。
杨秉儒分析称，资金面上，五一节后中特估板块出现集体躁动，虽然在市场整体疲弱的情况下稳住了大盘，但同时其他指数和板块表现相对较弱，显示出增量资金相对有限。
“另一方面，中特估等权重方向在短期加速冲高后，指数阶段涨幅过快，遇到筹码压力密集区，资金承接意愿不强下自然会出现降速调整。”杨秉儒称。
上述券商策略首席进一步指出，整体来看，中特估在连续加速以后出现震荡，也是在所难免。5月9日市场宽幅震荡的格局，说明资金是在做一些切换的。
Wind数据显示，五一后的3个交易日，市场成交额分别为1.17万亿元、1.07万亿元、1.14万亿元，与节前基本保持一致。
还能上车吗？
大涨过后的急调，中特估是暂时休整，还是行情“一日游”呢？
杨秉儒判断，中特估的重估并未结束。边际上看，中国利率水平的下降与海外紧缩周期的结束中，A股仍将处于底部抬升，结构性做多中特估的行情。
“总的来说，我认为中特估在这个位置行情是不会很快结束的，中特估的整体逻辑还是很硬的。不过要明确的是，中特估表现好，也不会是所有‘中字头’的都会涨。”上述券商策略首席进一步指出，“连续加速后震荡是在所难免的，关键是震荡后的几个交易日，可以观察下机构会不会继续的加仓。”
具体逻辑上，杨秉儒分析称，当前，在国内风险预期稳定、无风险利率下降环境中，持有货币或类货币资产，不论是收益还是效率都比较低。而股票资产中具有低估值、高股息的中特估，将受益于国有经济改革与经济周期恢复。
“前者的特征令相关资产在利率下降环境中相对优势扩大，后者的变化则令这一资产内在价值改善。”杨秉儒说。
杨秉儒进一步指出，当前央国企估值仍处历史低位且远低于市场均值，更重要的是，新一轮国改将赋予央企新的成长性。新一轮专业化整合开启，与向新兴战略产业链的扩张将使央企成长性大大提升，并重塑其在中下游的竞争优势，这将带来估值体系的改变，并使得本轮央企行情不同于以往。
“因此，在新一轮国改中，央企的能力边界将不仅限于企业本身，而将扩张至整个产业链，打造产业链链主。未来，央企在产业链中的主导优势将更明显，这是中特估拔估值的核心逻辑。”杨秉儒说。
中邮证券5月9日研报分析称，从市场表现看，中特估主线逻辑已成扩散之势，非常有可能演绎成渐进式拉升。
技术面上，方正证券在5月9日研报中分析，大盘在逼近3424点之际，却走出了冲高回落的回调走势，市场出现了一定的恐慌情绪，量能继续得到有效释放，K线组合为“乌云盖顶”式的“长阴惊魂”，短线盘中还有回调压力。
“不过，大盘走势在技术上有利于后市运行，在突破一个重要压力位后，大盘‘长阴惊魂’式的走势，有利于清洗浮筹，有利于跨越3424点。而回调之后引领大盘跨越3424点的，还将是‘中字头’、金融等。”方正证券判断。
如何配置
一定程度上已出现市场一致性预期的中特估，接下来该如何买呢？
杨秉儒建议投资者，关注国有经济改革以及中特估与类债高股息重叠资产的重估方向，比如建筑、石化、金融等，以及中特估的扩散细分，如传媒出版、运营商、设备、运输、中药等领域。
中邮证券在5月9日研报中，建议投资者重点关注中特估下的7大机会。一是压制因素逐渐消除，更注重股东回报的券商。其中，央国企券商估值处于低位，业绩修复确定性强。二是三大运营商，不仅业绩有望在中长期保持稳健增长，叠加央国企重估的大背景，国内运营商有望继续实现估值重塑。
“三是军工。四是新考核体系的要求下，盈利质量提升、估值迎来重塑趋势确定的建筑央企，如中国电建(601669)、中国中冶(601618)等。五是交运，如作为中国核心资产、一季度业绩修复超预期的京沪高铁(601816)，以及高成长高分红的中国公路投资运营龙头招商公路(001965)。六是市场化改革潜力仍大的国资酒企。七是围绕资源整合、价值重估、技术进步三方面关注有色。”中邮证券进一步指出。
操作方面，杨秉儒说，大盘中长期趋势向好但短期方向未明，因此建议投资者保持中线仓位，并以持有为主、多看少动。
“同时，对于短期涨幅较大的方向，投资者可适当规避。”杨秉儒进一步提醒投资者。
Wind数据显示，从去年11月21日探索建立具有中国特色估值体系提出至今，中特估板块的79只个股，仅有4只未能实现上涨。中信银行(601998)、中国电信(601728)、中国银行(601988)等热门股，涨幅均已超过50%。
(国泰君安证券杨秉儒执业编号：S0880619030019)
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